¿y dónde está el piloto?

La semana pasada, el Banco Mundial publicó sus últimas Perspectivas Económicas Globales . Los economistas del BM calculan que la economía mundial “se está estabilizando” en 2024, la primera vez en tres años. La economía mundial evitó una recesión absoluta en 2023 que muchos predijeron ( incluyéndome a mí, hasta cierto punto) y ahora está haciendo un "aterrizaje suave". El crecimiento del PIB real mundial será del 2,6% en 2024, el mismo que en 2023, y aumentará ligeramente hasta el 2,7% el próximo año.

¿Un aterrizaje suave o un huevo podrido?

Michael Roberts

La semana pasada, el Banco Mundial publicó sus últimas Perspectivas Económicas Globales . Los economistas del BM calculan que la economía mundial “se está estabilizando” en 2024, la primera vez en tres años. La economía mundial evitó una recesión absoluta en 2023 que muchos predijeron ( incluyéndome a mí, hasta cierto punto) y ahora está haciendo un “aterrizaje suave”. El crecimiento del PIB real mundial será del 2,6% en 2024, el mismo que en 2023, y aumentará ligeramente hasta el 2,7% el próximo año.

El término “aterrizaje suave” es un tanto extraño. Supongo que significa que la economía mundial no se ha estrellado contra la pista, sino que se ha estabilizado ligeramente. Pero en realidad no ha habido ningún aterrizaje, si con esto queremos decir una caída o contracción del PIB real a nivel mundial. De todos modos, para usar otro aforismo, la economía mundial es en realidad “un huevo de cura”, un término anticuado para describir algo que es en parte malo y en parte bueno, o más exactamente algo que es obvia y enteramente malo, pero que se describe fuera de la cortesía tiene, no obstante, buenas características que podrían redimirla. 

La realidad es que, a pesar de que no hay una contracción general del PIB real a nivel mundial, varias economías importantes continúan estancadas en el mejor de los casos y el crecimiento mundial se mantendrá muy por debajo de la tasa promedio prepandemia del 3,1%, a pesar de que esa cifra global incluye a la India, que crece más rápidamente. Indonesia y China. Como lo expresó el Banco Mundial: “los países que en conjunto representan más del 80% de la población mundial y del PIB global seguirían creciendo más lentamente que en la década anterior al COVID-19”.   Y, lo que es peor, “se espera que una de cada cuatro economías en desarrollo siga siendo más pobre que en vísperas de la pandemia en 2019. Esta proporción es el doble para los países en situaciones frágiles y afectadas por conflictos”.   Los economistas del BM concluyen que “la brecha de ingresos entre las economías en desarrollo y las economías avanzadas se ampliará en casi la mitad de las economías en desarrollo durante el período 2020-24”.

Cuando profundizamos en las tasas de crecimiento de cada una de las principales economías, el término “aterrizaje suave” parece aún más inapropiado. Tomemos como ejemplo la economía estadounidense, la de mejor desempeño de las siete principales economías capitalistas (G7).  Después del año de recuperación de la ‘fiebre del azúcar’ en 2021 tras la caída pandémica de 2020, en realidad hubo una ‘recesión técnica’ (es decir, dos contracciones trimestrales sucesivas del PIB real) en 2022. Luego, en 2023 se produjo un crecimiento modesto, que pareció acelerarse en la segunda mitad. Sin embargo, hubo una desaceleración significativa en el primer trimestre de este año, y la economía estadounidense se expandió a su ritmo más lento desde la recesión de principios de 2022.

De cara al futuro, diversas previsiones para el aumento intertrimestral en el trimestre actual (segundo trimestre de 2024) rondan el 0,4-0,5%.  

Y esos son los EE.UU. El desempeño fue mucho peor en las otras economías del G7. La eurozona en su conjunto sufrió una pérdida total en 2023.

En cuanto a Japón, es evidente que no se ha logrado un “aterrizaje suave”.

Y no dejemos de lado a Canadá, la economía más pequeña del G7. La economía estuvo básicamente estancada en la última mitad de 2023.

La misma historia se encuentra en Australia, Suecia y los Países Bajos. En cuanto a la economía británica, es la de peor desempeño del G7, rivalizando incluso con Italia.

Claro, a algunas de las grandes economías “emergentes” les está yendo bien. Entre los llamados BRICS, India crece a un 6% anual (si se puede creer en las cifras oficiales), China a un 5% anual y la economía de guerra rusa a un 3% anual . Pero Brasil avanza lentamente, muy por debajo del 1%, mientras que Sudáfrica está en crisis . Y muchas otras economías más pobres y pequeñas del llamado Sur Global se encuentran en profundas dificultades.

Lo que revelan los últimos datos es que las principales economías permanecen en lo que he llamado una Depresión Larga, es decir, donde después de cada crisis o contracción (2008-9 y 2020), sigue una trayectoria más baja de crecimiento del PIB real; restaurado. No se vuelve a la tasa de crecimiento tendencial anterior a la crisis financiera mundial (CFG) y la Gran Recesión; y la trayectoria de crecimiento cayó aún más después de la crisis pandémica de 2020. Canadá todavía está un 9% por debajo de la tendencia anterior a la GFC; la Eurozona está un 15% por debajo; el Reino Unido está un 17% por debajo e incluso Estados Unidos sigue un 9% por debajo. 

La economía mundial está ahora estancada en lo que la jefa del FMI, Kristalina Georgieva, llamó los “tibios años veinte”.  Los economistas del Banco Mundial calculan que la economía global va camino de “su peor media década de crecimiento en 30 años”.

Y si profundizamos en la propia zona del euro, obtenemos una imagen completa del desastre de la economía alemana, anteriormente la potencia manufacturera de Europa. Desde 2021, ha habido cinco trimestres de contracción de 12 y solo un trimestre por encima del 1%.

Se trata de un desempeño peor que el de un Japón permanentemente estancado. La actividad del sector manufacturero alemán no está logrando un aterrizaje suave, ni siquiera un huevo de cura. Es un accidente automovilístico total, casi parecido a la pandemia de 2020. 

No es de extrañar que los salarios reales de los trabajadores alemanes se hayan desplomado en los últimos cuatro años: un asombroso 6% desde el final de la pandemia en 2020, a pesar de una modesta recuperación en la última mitad de 2023. Y no es de extrañar que los partidos de “dura derecha” En Alemania les ha ido muy bien en las recientes elecciones a la Asamblea de la UE.

Mientras tanto, las tasas de inflación en las principales economías parecen rígidas. Los precios han aumentado una media del 20% desde el fin de la pandemia. El ritmo de ese aumento se desaceleró hasta 2023. Pero ahora las tasas ya no están bajando y, en algunos países, están repuntando nuevamente. La tasa de inflación de la zona euro todavía está por encima del objetivo del 2% del Banco Central Europeo (BCE). De hecho, aumentó en mayo hasta el 2,6% interanual. La inflación subyacente (que excluye alimentos y energía) también aumentó hasta el 2,9% interanual. De hecho, el BCE ha elevado su previsión de inflación anual para 2024 al 2,5% y para el próximo año al 2,2%. ¡No cree que se alcance su objetivo de inflación del 2% antes de 2026! A principios de 2021, la inflación era solo del 0,9% y alcanzó un máximo del 10,6% en octubre de 2022. Eso significa que, incluso si las previsiones del BCE resultan correctas, ¡el objetivo del BCE se habrá incumplido durante casi cinco años! Hasta aquí la eficacia de la política monetaria del banco central. 

Este mes, el BCE recortó tentativamente su tipo de interés en 25 puntos básicos hasta el 4,25%, el primer recorte desde que el BCE empezó a subir los tipos desde el 0,5% en julio de 2022 para (supuestamente) frenar la inflación. Esto se debe a que le preocupa que la economía de la eurozona no pueda sostener ninguna recuperación económica mientras el costo de endeudarse para invertir o gastar siga siendo tan alto. En cambio, la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo sin cambios su tasa de interés oficial en su última reunión. Se mantiene en un máximo de 23 años del 5,5%. Una vez más, contrariamente a las esperanzas de la Reserva Federal, la inflación de los precios al consumidor en Estados Unidos ha dejado de caer. ¡Los miembros de la Reserva Federal ahora esperan que la inflación se mantenga cerca del 3% y que el objetivo de inflación del 2% tampoco se alcance antes de 2026!  

Se habla mucho de la baja tasa de desempleo y del crecimiento neto del empleo en Estados Unidos. Oficialmente, la economía estadounidense añadió 272.000 puestos de trabajo en mayo de 2024, la mayor cantidad en cinco meses. Pero la tasa de desempleo aumentó al 4% en mayo. Y todo el aumento neto del empleo proviene del trabajo a tiempo parcial. Los empleos a tiempo parcial aumentaron en 286.000 en mayo, pero los empleos a tiempo completo cayeron en 625.000. De hecho, en los últimos 12 meses, los empleos a tiempo completo se han reducido en 1,1 millones, mientras que los empleos a tiempo parcial aumentaron en 1,5 millones. Después de tener en cuenta la inflación, los ingresos semanales reales siguen estando aproximadamente un 7% por debajo de lo que estaban hace cuatro años y se han mantenido estables durante el último año. Como resultado, el número de estadounidenses que realizan múltiples trabajos alcanzó los 8,4 millones en mayo, un aumento de 3 millones desde 2020. Se necesitan dos trabajos para llegar a fin de mes. Así que la economía estadounidense no avanza como afirman los principales expertos. La aceleración del crecimiento en 2023 parece haber terminado.

La principal razón de la desaceleración del crecimiento en Estados Unidos en el primer trimestre de este año fue una caída en el crecimiento del consumo de bienes y de la inversión empresarial (el auge de la construcción de oficinas y fábricas ha terminado).   Y hay dos razones para ello.  Primero, ha habido una caída absoluta en las ganancias corporativas, 114 mil millones de dólares menos en el sector no financiero. Y en segundo lugar está la alta tasa de interés de la Reserva Federal, lo que significa la continuación de altas tasas hipotecarias para los hogares y costos del servicio de la deuda para muchas empresas débiles y no rentables. Esa es una receta para más quiebras en el futuro.

Todos leemos sobre las enormes ganancias que obtienen los llamados Siete Magníficos de los gigantes de las redes sociales y la tecnología.  Pero son sólo estas empresas las que lo están haciendo bien. La capitalización de mercado de las 10 principales acciones estadounidenses representa más del 13% del valor del mercado bursátil mundial. Esto está muy por encima del pico de la burbuja de las puntocom del 9,9% en marzo de 2000. En un auge de aumento sin precedentes en el precio del mercado bursátil, Nvidia, el chip AI La empresa se ha convertido en la más valorada del mundo, superando a Apple y Microsoft.

Por el contrario, el 42% de las empresas estadounidenses de pequeña capitalización no son rentables, la mayor cantidad desde la pandemia de 2020, cuando el 53% de las empresas de pequeña capitalización estaban perdiendo dinero. Las empresas de pequeña capitalización están pasando apuros.

No hay escapatoria para las economías internas estancadas a través del aumento del comercio. El comercio mundial ha estado tambaleándose durante años y sufrió una fuerte caída durante la crisis pandémica. De hecho, el comercio mundial se contrajo en 2023. 

Fuente: CPD

Una vez más, no sorprende que Estados Unidos y sus aliados hayan lanzado un ataque contra el éxito exportador de China imponiendo aranceles y otras sanciones a los productos chinos.   Para combatir eso, China se ha desplazado (¿se ha visto obligada?) a otros mercados en lugar de Estados Unidos y Europa.

Pero la gran guerra arancelaria apenas ha comenzado.   Las recientes medidas de Biden serán “superadas” en 2025 si “Donald” es reelegido este año. Trump planea imponer un impuesto del 10 por ciento a todas las importaciones estadounidenses y un impuesto del 60 por ciento a los bienes provenientes de China. Los aranceles financiarán sus planes para extender una serie de recortes de impuestos, que introdujo cuando era presidente en 2017, más allá de 2025. De hecho, ¡Trump está hablando de imponer aranceles lo suficientemente altos como para permitirle terminar con el impuesto sobre la renta por completo!

Un estudio reciente sugiere que las políticas de Trump son “cambios marcadamente regresivos en la política fiscal, que trasladan la carga fiscal de los ricos a los miembros de la sociedad con menores ingresos”.   El documento, de Kim Clausing y Mary Lovely, sitúa el coste de los impuestos existentes más los planes arancelarios de Trump para su segundo mandato en el 1,8 por ciento del PIB. Advierte que esta estimación “no considera daños mayores causados ​​por las represalias de los socios comerciales de Estados Unidos ni otros efectos secundarios como la pérdida de competitividad”.

Este cálculo “implica que los costos de los nuevos aranceles propuestos por Trump serán casi cinco veces los causados ​​por los shocks arancelarios de Trump hasta finales de 2019, generando costos adicionales para los consumidores solo de este canal de alrededor de 500 mil millones de dólares por año”, dijo el periódico. El impacto promedio para un hogar de ingresos medios sería de $1,700 al año. El 50 por ciento de los hogares más pobres, que tienden a gastar una mayor proporción de sus ingresos, verán su ingreso disponible reducido en un promedio del 3,5 por ciento.

Los economistas tradicionales siguen afirmando que las principales economías han logrado un “aterrizaje suave” y que ahora las cosas están en equilibrio. Pero una encuesta reciente encontró que el 56% de los estadounidenses pensaba que Estados Unidos estaba en recesión y el 72% pensaba que la inflación estaba aumentando. Economistas como Paul Krugman consideran que los hogares europeos y estadounidenses parecen estar “fuera de contacto”.  ¿Pero quién está realmente fuera de contacto? ¿Los hogares americanos o los economistas expertos?

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