–Michael Roberts–

Al final de cada año, intento hacer un pronóstico de lo que sucederá en la economía mundial el próximo año. Por supuesto, los pronósticos están envueltos en errores, dadas las muchas variables involucradas que impulsan las economías. Los pronósticos meteorológicos aún son difíciles de hacer y aquí los meteorólogos se ocupan de eventos físicos y no (al menos directamente) de acciones humanas. Sin embargo, las previsiones meteorológicas con hasta tres días de antelación ahora son bastante precisas. Y los pronósticos del cambio climático a más largo plazo se han confirmado ampliamente en las últimas décadas. Entonces, si consideramos que la economía es una ciencia (aunque una ciencia social), y yo lo hago, entonces hacer predicciones es parte de probar teorías y evidencia también en economía.

¿Cómo resultaron las predicciones que hice el año pasado para 2022?   En 2022, se esperaba que la economía mundial creciera alrededor del 3,5-4,0% en términos reales, una desaceleración significativa en comparación con 2021 (un 25% menos en esa tasa). En realidad, 2022 parece ser peor que el pronóstico de consenso, con solo 3.2%. Se esperaba que las economías capitalistas avanzadas crecieran menos del 4% en 2022; ahora parece que estas economías solo lograrán el 2,4%. Se esperaba que las llamadas economías emergentes lograran un aumento promedio del 4% en 2022, nuevamente un toque demasiado optimista con un resultado probable de 3.7%. Entonces, a las principales economías les fue mucho peor que en 2021, y peor que las previsiones de consenso. De hecho, la caída del crecimiento en 2022 en comparación con 2021 fue una de las más profundas registradas.

Mi propio pronóstico de crecimiento del PIB real para 2022 también fue demasiado alto. Pero al menos reconocí por qué habría un retroceso significativo. El año pasado, argumenté que “la  ‘fiebre del azúcar’ del gasto acumulado del consumidor , engendrado por los subsidios en efectivo de COVID del gasto fiscal de los gobiernos y las enormes inyecciones de dinero crediticio por parte de los bancos centrales, había terminado”.   Eso fue un eufemismo. Como sabemos, a mediados de 2022, los bancos centrales estaban participando en una serie de aumentos de las tasas de interés que aumentaron drásticamente el costo de los préstamos para los consumidores y las empresas. La reversión de la flexibilización monetaria (QE) al endurecimiento (QT) fue rápida y pronunciada debido al rápido aumento de las tasas de inflación de los precios de bienes, materias primas y servicios a nivel mundial.

He discutido las razones del pico inflacionario y la reacción de los bancos centrales en muchas publicaciones este año.   Las economías débiles de baja productividad, los bloqueos de la cadena de suministro global por el COVID y la crisis energética, potenciada por el conflicto entre Rusia y Ucrania, fueron los impulsores de la inflación, no la ‘demanda excesiva’, como argumentaron los keynesianos; o demasiado ‘dinero barato’, como argumentaban los monetaristas. Como resultado, los bancos centrales han sido impotentes para detener la inflación, excepto destruyendo ingresos, elevando los costos de la deuda e intensificando así la probabilidad de una caída total en las principales economías en 2023.

De hecho, el año pasado esperaba que llegara a un punto crítico una crisis de deuda global: “Tal era el tamaño de la deuda corporativa y la gran cantidad de las llamadas ‘compañías zombis’ que ni siquiera estaban obteniendo suficientes ganancias para cubrir el servicio de sus deudas. (a pesar de las tasas de interés muy bajas), que podría producirse un colapso financiero”.   Eso no ha sucedido todavía en las economías capitalistas avanzadas, en parte debido a la inflación que ha reducido la carga ‘real’ de los costos de endeudamiento. La relación deuda/PIB global alcanzará el 352 % para fines de 2022, según el último Monitor de Deuda Global del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF) con sede en Washington. Eso incluye la deuda del sector financiero, generalmente adeudada dentro del sector. Excluyendo eso, la deuda global supera el 250% del PIB mundial según el BIS.

Pero como pronosticé, las llamadas economías emergentes se enfrentan a una gran crisis crediticia, con impagos de deuda que ya están ocurriendo en Sri Lanka, Zambia, Ghana y otros como Egipto y Pakistán al borde. Un dólar muy fuerte hasta 2022 ha hecho que el servicio de la deuda en dólares para muchos de los países más pobres sea prácticamente imposible. Según el BIS, hay unos 65 billones de dólares de deuda en dólares de entidades no bancarias en economías emergentes. Alrededor de la mitad de las economías de bajos ingresos (LIEs) ahora están en peligro de incumplimiento de pago de la deuda. La deuda de los ‘mercados emergentes’ con respecto al PIB ha aumentado del 40 % al 60 % en esta crisis. Hay poco espacio para aumentar el gasto público para aliviar el golpe.

Se espera que los países más pobres del mundo paguen un 35% más en intereses de la deuda este año para cubrir el costo adicional de la pandemia de Covid-19 y un aumento dramático en el precio de las importaciones de alimentos, según un informe del Banco Mundial. América Latina enfrenta una ‘crisis prolongada’ tras la pandemia. Un informe de la ONU sobre América Latina y el Caribe advierte que casi el 45 por ciento de los jóvenes vive por debajo del nivel de pobreza. El informe de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) encontró que 56,5 millones de personas en la región se vieron afectadas por el hambre. Se estima que el 45,4 por ciento de las personas de 18 años o menos en América Latina vivían en la pobreza.

Compare eso con las enormes ganancias obtenidas por los productores de energía en 2022. Las ganancias en las siete empresas petroleras más grandes se dispararon a casi $ 175 mil millones.

Dije en mi pronóstico para 2022 que “este año podría ser el de un colapso financiero o al menos una corrección severa en el mercado de valores y los precios de los bonos, a medida que aumentan las tasas de interés, lo que eventualmente llevará a una capa de corporaciones zombis a la bancarrota”.   Bueno, todavía no hemos tenido el colapso ni las quiebras, pero hemos tenido la severa corrección en los mercados financieros. Los mercados de acciones y bonos de las principales economías se han desplomado en línea con la fuerte reducción del crecimiento y el aumento de las tasas de interés.

Hubo dos bajas notables de este endurecimiento del crédito y la liquidez: la muerte de las criptomonedas; y la fuerte caída de los precios de las acciones de héroes de la especulación «tecnológica» como Tesla y Meta. 2022 ha sido el año de la criptocatástrofe. Más de $ 2 billones en valor teórico se han desvanecido en el aire a medida que la capitalización total del mercado de tokens criptográficos se ha desplomado un 70 por ciento desde su punto máximo en noviembre de 2021.

Comenzando con el escándalo de Tether y terminando en el imperio FTX de Sam Bankman-Fried con su arresto por cargos criminales, la locura de las criptomonedas tipo Ponzi ha sido expuesta. La especulación es inherente al capitalismo, pero aumenta, como otras actividades financieras, en épocas de malestar económico y crisis, es decir, cuando cae la rentabilidad en los sectores productivos y el capital migra a sectores improductivos y financieros donde la tasa de ganancia es mayor. Esta es la razón del surgimiento y auge del criptomercado.  Lo que ahora muestra la caída de este mercado es lo que sucede cuando los inversores comienzan a esperar una caída en las ganancias debido a una desaceleración inminente e incluso a una recesión en la economía ‘real’.

Y luego está Tesla y su cabeza monstruosa, Elon Musk. El aumento en el precio de las acciones de este ostensiblemente líder mundial en autos eléctricos convirtió a Musk en el multimillonario más rico del mundo. Pero su tensa compra de Twitter y la importante caída en la producción y las ventas de Tesla han destruido casi la mitad de su riqueza en papel. Tesla valía 1,2 billones de dólares en capitalización de mercado a principios de 2022, pero ahora el valor de Tesla ha caído a 400.000 millones de dólares, una caída equivalente a la capitalización de mercado actual combinada de más de 80 de las empresas más pequeñas del índice S&P 500.

En mi pronóstico para 2022, calculé que “es probable que las altas tasas de inflación actuales sean ‘transitorias’ porque durante 2022 el crecimiento de la producción, la inversión y la productividad probablemente comenzará a retroceder a tasas de ‘larga depresión’. Eso significará que la inflación también disminuirá, aunque seguirá siendo más alta que antes de la pandemia”.  Eso fue escrito antes de que realmente comenzara la crisis energética y comenzara el conflicto en Ucrania. Por lo tanto, las tasas de inflación no disminuyeron en 2022 y, por el contrario, continuaron aumentando hasta alcanzar niveles máximos en noviembre. Eso no parecía tan ‘transitorio’.

Pero las tasas generales de inflación ahora están comenzando a caer, a medida que disminuyen los aumentos de los precios de la energía y los alimentos (aunque se mantienen en máximos históricos). Habiendo alcanzado más del 7 % como promedio en 2022, la inflación mundial podría reducirse a menos del 5 % en 2023, si bien aún es mucho más alta que el promedio de más del 3 % en la década de 2010. En ese sentido, la alta inflación resultará ‘transitoria’ en 2023 (pero aún más alta que antes de la pandemia), aunque solo sea porque la economía mundial se dirige a una nueva recesión solo tres años después de la recesión pandémica, que fue la más profunda y amplia. de impacto en la historia del capitalismo (¡unos 200 años!).

Nunca se había esperado tanto una recesión inminente. Tal vez eso signifique que no sucederá, ¡dado el historial de los principales pronosticadores económicos! Pero esta vez el consenso parece estar en lo cierto. Claro, hay algunos pronosticadores en los EE. UU. que continúan afirmando que la economía de los EE. UU. con su mercado laboral ajustado, la desaceleración de la inflación y el dólar fuerte evitarán una caída. Pero eso no es lo que piensan todas las agencias de pronóstico internacionales.

Tome el FMI primero.   Calcula que el crecimiento del PIB real mundial será solo del 2,7% en 2023. Oficialmente, eso no es una recesión en 2023, «pero se sentirá como tal». el crecimiento de EE. UU. se desacelerará al 1%; el Reino Unido al 0,5% junto con la Eurozona, mientras que Alemania entrará en recesión al -0,3%. «Los riesgos para las perspectivas siguen siendo inusualmente grandes y a la baja». Y la previsión del FMI es la más optimista. La OCDE estima que el crecimiento global se desacelerará a 2,2% el próximo año.  “La economía mundial se enfrenta a importantes desafíos. El crecimiento ha perdido impulso, la alta inflación se ha extendido a todos los países y productos y está demostrando ser persistente. Los riesgos están sesgados a la baja”. Luego, la UNCTAD, en su último informe sobre Comercio y Desarrollo, también proyecta que el crecimiento económico mundial caerá al 2,2 % en 2023. “La desaceleración mundial dejaría el PIB real aún por debajo de su tendencia previa a la pandemia, lo que le costaría al mundo más de $17 billones, cerca del 20 % de los ingresos mundiales”.

La Organización Mundial del Comercio (OMC) se une a las demás agencias internacionales para pronosticar una recesión global.  “Se prevé que el comercio mundial de bienes se desacelere bruscamente el próximo año bajo el peso de los altos precios de la energía, el aumento de las tasas de interés y las interrupciones relacionadas con la guerra, lo que aumenta el riesgo de una recesión mundial”, según la OMC. Su pronóstico para el crecimiento económico mundial en 2023 es del 2,3% y la OMC advierte sobre una desaceleración aún mayor si los bancos centrales aumentan las tasas de interés demasiado en sus esfuerzos por controlar la alta inflación.

El principal sector privado del Instituto Peterson pronostica una recesión para la Eurozona, los EE. UU., el Reino Unido y Brasil el próximo año, con un crecimiento económico mundial cayendo a un mínimo del 1,8%. Y el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), un organismo de investigación financiado por las principales instituciones financieras internacionales, pronostica una caída aún más profunda en el crecimiento global el próximo año.  “Pronosticamos una recesión global en 2023. Ajustado por los efectos base, probablemente alrededor de +0,3 % el próximo año (verde), el crecimiento global será solo de +1,3 %. Eso es tan débil como 2009, cuando el crecimiento general fue menor (+0,6 %), pero el remanente fue de -0,7 % (amarillo). Otra “Gran Recesión”.

Por lo tanto, parece que la mayoría de los principales pronosticadores están de acuerdo: se avecina una caída en 2023, incluso si cubren sus apuestas sobre la profundidad y en qué regiones. Sin embargo, algunos economistas convencionales descartan este pronóstico de caída con el argumento de que la economía mundial seguirá creciendo en 2023. “Mientras que la  Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos  y  el Fondo Monetario Internacional  esperan que el crecimiento global se  desplome a 2.2-2.7% en 2023 , desde el 6,1% en 2021, eso todavía deja a la economía mundial con pocas probabilidades de contraerse durante trimestres consecutivos”. ( Jeffrey Frankel )). Pero recuerde, si el PIB real mundial crece alrededor del 2 % el próximo año (eso es para una economía mundial que incluye a EE . 1%, una tasa tan baja como en la Gran Recesión de 2008-9.

¿Puede Estados Unidos escapar de una recesión? En diciembre, la actividad empresarial de EE. UU. se estaba contrayendo a su ritmo más rápido desde la profundidad de la pandemia en 2020. El PMI compuesto de EE. UU., que analiza la actividad empresarial, cayó a 44,6 en diciembre desde 46,4 en noviembre; cualquier valor por debajo de 50 significa contracción y cuanto más bajo sea figura, más rápida es la caída. Esta es una señal clara de que la economía de EE. UU. se dirige a una caída en 2023. Los economistas de JP Morgan informan que su índice de producción manufacturera global cayó en noviembre «a un nivel rara vez visto fuera de las recesiones». Esto apunta a un aterrizaje forzoso de la producción fabril mundial en 2023.

El BCE ahora reconoce que la economía de la eurozona ya está en recesión, con una contracción de la producción en este trimestre actual y en el primer trimestre de 2023. Pero espera que la recesión sea «relativamente breve y superficial».   Incluso si ese fuera el caso, y lo dudo, se prevé que el crecimiento del PIB real de la zona euro sea de solo el 0,5% el próximo año y el crecimiento anual se mantendrá por debajo del 2% anual en el futuro previsible.

Si las principales economías entran en una recesión total en 2023 o simplemente la evitan, es solo un tema a discutir para los economistas. De cualquier manera, tiene consecuencias nefastas para los medios de subsistencia de millones en el Norte Global y los miles de millones en el Sur Global. El Financial Times del Reino Unido lo resumió.  “A medida que nos acercamos al final del año, es difícil argumentar que 2022 ha sido bueno para los trabajadores. La escasez de mano de obra ha persistido y el crecimiento de los salarios ha repuntado con bastante fuerza en algunos países como Estados Unidos y el Reino Unido. Pero la paga no se ha mantenido al ritmo del aumento de los precios. Como resultado, los salarios globales cayeron en términos reales este año por primera vez desde que comenzaron los registros comparables, según la Organización Internacional del Trabajo. La participación laboral en el ingreso global también ha disminuido, según los cálculos de la OIT, ya que el crecimiento de la productividad superó el crecimiento de los salarios por el mayor margen desde 1999. En el Reino Unido, una década de crecimiento salarial estancado antes de la pandemia ahora será seguida por la caída más pronunciada. en los niveles de vida de los hogares en seis décadas, según las previsiones oficiales”.

En los EE. UU., la disminución promedio de los salarios reales fue de poco más del 2 por ciento interanual en el tercer trimestre de 2022. En Europa, Alemania y España experimentaron caídas aún más pronunciadas en el poder adquisitivo, con una caída de los ingresos reales de poco más del 4 por ciento. por ciento y 5 por ciento, respectivamente, a nivel nacional. Los salarios reales en la eurozona han caído un 8 % desde el final de la pandemia en 2020. En Alemania, los ingresos reales se han desplomado un 5,7 % en el último año, la mayor pérdida de salarios reales desde que comenzaron las estadísticas.

La pregunta que debe hacerse es por qué las principales economías están cayendo nuevamente en una nueva depresión después de tan poco tiempo desde la caída de COVID. En posts anteriores he destacado dos factores (dos hojas de ‘tijera’ que están a punto de cerrarse y recortar producción e inversión). Los dos factores son la desaceleración e incluso la caída de las ganancias y el aumento del costo del servicio de la deuda en niveles récord.

Como he mostrado antes en publicaciones anteriores con cierto detalle , que, contrariamente a las afirmaciones de los principales políticos, gobernadores de bancos centrales y economistas, no existe una espiral de ‘salarios-precios’. Los salarios no están elevando los precios. De hecho, son las ganancias las que han aumentado considerablemente como parte del valor desde la pandemia. Pero a medida que nos acercamos a fines de 2022, el bajo crecimiento de la productividad, los precios aún crecientes de las materias primas y los componentes y el aumento de los costos laborales unitarios están afectando los márgenes de ganancias. La caída de los márgenes de ganancia conducirá eventualmente a una menor rentabilidad e incluso a una disminución de la masa de ganancias. Y la caída de las ganancias es la fórmula para una eventual caída de la inversión y la producción.

El crecimiento de la productividad sigue cayendo en EE.UU. El tercer trimestre de 2022 experimentó una caída interanual del -1,4 %, lo que supuso tres trimestres consecutivos de descenso interanual, el primero de este tipo desde la profunda caída de 1982. Entonces, aunque los salarios están aumentando solo un poco más del 3 % en comparación con la inflación de EE. UU. de más del 8 %, la caída de la productividad está comenzando a reducir las ganancias de las empresas, ya que los costos laborales por unidad de producción aumentaron más del 6% interanual.

En los EE. UU., las ganancias corporativas cayeron en el tercer trimestre de 2022, según los últimos datos publicados. Los beneficios totales cayeron un 1,1% respecto al trimestre anterior. De hecho, los beneficios de las empresas no financieras cayeron casi un 7% en el trimestre. Los beneficios de las empresas no financieras se han desacelerado hasta el 6,4% interanual. La contracción de las ganancias ha comenzado ya que los salarios, los precios de importación y los costos de los intereses ahora están aumentando más rápido que los precios de venta. Los márgenes de ganancia (por unidad de producción) han tocado techo (a un nivel alto) y los costos unitarios no laborales y los costos salariales por unidad están aumentando a medida que la productividad se estanca. La bonanza de ganancias pospandemia ha terminado.

Esa es una hoja de las tijeras de la depresión. La otra cuchilla es el aumento del costo de los préstamos. Muchas corporaciones están cargadas de deudas y se encaminan hacia problemas a medida que aumentan los costos de endeudamiento y los bancos reducen la liquidez. Recuerde el gran número de las llamadas ‘empresas zombis’ que no obtienen suficientes beneficios para cubrir ni siquiera sus compromisos de servicio de la deuda; y también  ‘ángeles caídos’,  aquellas empresas que se han endeudado demasiado para invertir en activos de riesgo que ahora se enfrentan a la explosión. Tal vez esas quiebras que se pospusieron en 2022 a medida que la inflación se disparó surgirán en 2023.

Si bien los bancos centrales y los gobiernos son reacios a admitir que se avecina una recesión, especialmente en los EE. UU., los inversores financieros no son tan optimistas. Otra señal fuerte y confiable de una recesión inminente ha sido la llamada curva de ‘rendimiento de bonos invertidos’. Una curva de rendimiento de bonos invertida es cuando el rendimiento de los bonos a largo plazo (10 años) es más bajo que las tasas de interés a corto plazo (3 meses o 1 año). He explicado por qué este es un buen indicador de una caída que se avecina en varias publicaciones. Actualmente, la curva de rendimiento de los bonos estadounidenses está muy, muy invertida, lo que realmente predice una recesión. Las otras cuatro veces que esta curva se rompió por debajo de la línea cero, siguió una recesión en poco tiempo.

Entonces, para variar, parece que el consenso resultará correcto y la economía mundial verá una fuerte caída en el crecimiento del PIB real con muchas economías importantes entrando en recesión, con todas las terribles consecuencias para el nivel de vida de muchos. Después de ‘la crisis del costo de la vida’ vendrá la crisis de la vida.

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