Hace apenas un año de la invasión rusa de Ucrania. No voy a discutir la política de esta guerra en esta publicación. Hay un montón de fuentes para el debate sobre esto. En cambio, quiero ver las consecuencias económicas de la guerra tanto para Ucrania como para Rusia.

Comencemos con Ucrania. El año pasado, un informe del personal del FMI en marzo pasado concluyó que el país estaba paralizado.  “Con millones de ucranianos huyendo de sus hogares y muchas ciudades bajo bombardeos, la actividad económica ordinaria debe suspenderse en gran medida”.  Y durante el último año, Ucrania ha sido destruida por los bombardeos y las armas rusas. Miles han muerto, millones han sido desplazados y/o han huido del país.  La base económica del país está siendo aniquilada. 

Antes de la guerra, Ucrania ya era un país muy pobre con un PIB real de solo $ 160 mil millones. Antes de que termine esta guerra, la pérdida física de la guerra igualará al menos ese PIB. El impacto de la invasión rusa en la economía ucraniana ha sido devastador. Un tercio de las empresas cesaron sus operaciones de inmediato, debido a la destrucción de las instalaciones y la infraestructura de producción, la interrupción de las cadenas de suministro y los aumentos drásticos de los costos de producción.

Como consecuencia, el PIB cayó un 15 % en el primer trimestre de 2022 y un asombroso 37 % en el segundo trimestre. La pérdida ha sido mayor que lo que le sucedió a Serbia cuando la OTAN bombardeó el país hasta someterlo, pero aún no tan grave como el daño que sufrió Kuwait por la invasión iraquí y las subsiguientes represalias estadounidenses.

En el tercer trimestre, el PIB se recuperó un poco para caer solo un 30,8% interanual. Pero el intenso bombardeo por parte de Rusia de la infraestructura energética de Ucrania durante el cuarto trimestre ha hecho retroceder la tasa de pérdida hasta el 41 % interanual, lo que supone una caída media del PIB para 2022 de alrededor del 32 %.

Ucrania: crecimiento del PIB real (% interanual)

Los ataques aéreos casi diarios a la red eléctrica del país y las frecuentes paralizaciones para permitir que los barcos salgan de los puertos ucranianos han obstaculizado la economía.

Duración de los cortes de energía en octubre-diciembre de 2022 (% del tiempo productivo)

Esto incluye una caída del 39 % en el consumo privado, causada por perturbaciones en la oferta, ingresos reales disponibles y confianza del consumidor deprimidos, y más de seis millones de refugiados que huyen del país. La inversión se ha derrumbado a menos de la mitad de donde estaba en 2021, limitada principalmente al reemplazo de bienes de capital en áreas del país donde eso todavía es posible. La producción industrial disminuyó alrededor de un 40% en el año.

Ucrania: producción industrial % interanual

Con una enorme escasez de suministro en necesidades clave, la inflación ha saltado a alrededor del 27%.

Ucrania: tasa de inflación % interanual

Y el déficit comercial casi se ha triplicado de 4.400 millones de dólares en 2021 a 11.200 millones de dólares en 2022. Las importaciones de bienes clave han caído un 24 %, pero las exportaciones se han derrumbado aún más, un 49 % en comparación con 2021.

Ucrania: balanza comercial mensual miles de millones de dólares

Antes de la guerra, el 89 % de las exportaciones de cereales de Ucrania se transportaban a través de los puertos del Mar Negro. Los puertos ucranianos de Odesa, Chernomorsk, Pivdennyi y Mykolayiv manejaron hasta 6 millones de toneladas de grano por mes en 2021 y se preparaban para establecer nuevos récords en 2022 gracias a la inversión en infraestructura portuaria ampliada y cosechas abundantes. En la guerra, las exportaciones de cereales colapsaron. Una reapertura parcial de los puertos marítimos de Ucrania en agosto después de un acuerdo negociado con Rusia permitió que las exportaciones mensuales de granos alcanzaran más de 4 millones de toneladas. Sin embargo, las frecuentes demoras de Rusia en permitir que los barcos atraviesen el bloqueo, los elevados precios de seguros y fletes y las amenazas recientes de detener el corredor de granos por completo han significado que las exportaciones de noviembre y diciembre hayan vuelto a caer en relación con los volúmenes de exportación de 2021.

Exportaciones de cereales de Ucrania millones de toneladas

El colapso del comercio significó una escasez desesperada de moneda fuerte como dólares. El intento del banco central de Ucrania (NBU) de fijar la hryvnia al dólar no pudo sostenerse. Así que el verano pasado, la moneda se devaluó drásticamente. Aun así, la nueva solución no fue sostenible y la brecha entre los tipos de cambio oficiales y los sombra siguió ampliándose. Eso significa que la inflación seguirá aumentando.

Tipos de cambio UAH/USD (oficial y sombra)

Al tratar de defender el tipo de cambio fijo, el stock neto de reservas de la NBU cayó casi un 40%. Muchos ucranianos acomodados huyeron del país llevándose consigo su dinero. El efectivo retirado de los bancos aumentó en casi 9.000 millones de dólares entre enero y septiembre de 2022. Si bien esto se cubrió parcialmente con las remesas de los refugiados y la ayuda militar y humanitaria de Occidente, Ucrania perdió alrededor de 6.000 millones de dólares en reservas internacionales.

Ucrania: reservas oficiales de divisas $ mil millones

A pesar del apoyo en efectivo extranjero, todavía no hay suficiente para financiar el esfuerzo de guerra y mantener una apariencia de servicios públicos. Así que cada vez más el déficit presupuestario del gobierno, que se amplió del 3,6 % del PIB en 2021 al 42 % en 2022, se ha financiado con la ‘impresión’ de dinero. Para financiar el déficit, el gobierno emitió bonos y pidió a la NBU que los comprara. El NBU es ahora el mayor tenedor de bonos del gobierno de Ucrania. Con la caída de la producción y el aumento de la oferta monetaria, esta es una receta para una mayor aceleración de la inflación para la compra de artículos de primera necesidad.

Ucrania: financiación del déficit presupuestario mil millones de UAH

La conclusión es que sin la ayuda exterior, tanto militar como financiera, Ucrania no podría haber continuado con sus operaciones militares, respaldar los servicios básicos o cumplir con sus obligaciones externas. El Ministerio de Finanzas de Ucrania había recibido 31.000 millones de euros hasta diciembre de 2022 de los 64.000 millones de euros prometidos por los países occidentales después de que Rusia lanzara su ataque a gran escala en febrero pasado, según descubrió una investigación del Instituto Kiel para la Economía Mundial.

Eso es alrededor del 75% del stock de reservas internacionales antes de la guerra. EE. UU. y la UE ahora acordaron conjuntamente apoyar a Ucrania con $ 3 mil millones por mes en 2023, u otros $ 36 mil millones en 2023.

Además, Ucrania está buscando financiación del FMI y el Banco Mundial. Quiere un programa completo de tres años de $ 15-20 mil millones, que es probable que obtenga. Pero ese préstamo depende de una variedad de condiciones, incluido el respaldo de las naciones del G7 y otros donantes y acreedores de Ucrania que garantizan la sostenibilidad de la deuda del país. El plan también requeriría cambios sin precedentes en las reglas de préstamo del FMI para que el fondo pudiera prestar al país devastado por la guerra: Ucrania obtendría así un apoyo especial que no está disponible para otros países pobres.

Pero Ucrania aún tendría que aceptar ‘reformas estructurales’ y eso generalmente significa austeridad fiscal, política monetaria estricta (es decir, tasas de interés altas), privatización y desregulación de la economía, incluida la flotación de la moneda. En otras palabras, el clásico programa neoliberal del FMI impuesto a un país deudor, aunque en este caso con el apoyo voluntario del gobierno de Ucrania.

Ucrania necesita aproximadamente $ 45 mil millones en 2023 para mantener su economía en funcionamiento. Sin duda, es una gran cantidad, pero es solo el 0,1% del PIB de los aliados de Ucrania, el 4% del presupuesto anual de la OTAN. Pero eso no cubre el costo de la reconstrucción después de la guerra.

Hasta el momento, las estimaciones de la pérdida física ascienden a unos 130.000 millones de dólares o cerca del 70% del PIB anual anterior a la guerra. El Banco Mundial estima que el stock de capital producido per cápita de Ucrania en 2014 fue de aproximadamente $ 25,000, lo que equivale a aproximadamente $ 1,1 billones a nivel agregado. Los primeros informes de funcionarios gubernamentales y líderes empresariales sugieren que entre el 30% y el 50% de ese stock de capital ha sido destruido o dañado gravemente. Suponiendo una destrucción del 40%, ese costo asciende a $ 440 mil millones. Además, suponiendo un coste de 10 000 EUR por refugiado (por año), el coste de financiar a 5 millones de refugiados durante un año es de 50 000 millones EUR, o el 0,35 % del PIB de la UE.

Fuentes ucranianas estiman el costo  de restaurar la infraestructura: financiar el esfuerzo de guerra (municiones, armas, etc.); pérdidas de viviendas, bienes raíces comerciales, compensación por muerte y lesiones, costos de reasentamiento, apoyo a los ingresos, etc.) y la pérdida de ingresos actuales y futuros alcanzará $ 1 billón, o seis años del PIB anual anterior de Ucrania. Eso es aproximadamente el 2,0% del PIB de la UE por año o el 1,5% del PIB del G7 durante seis años.

¿Quién va a pagar? No espere una recuperación rápida de la posguerra como sucedió después de la Segunda Guerra Mundial con el plan Marshall de EE. UU. A finales de esta década, incluso si la reconstrucción va bien y suponiendo que se restablezcan todos los recursos de la Ucrania de antes de la guerra (es decir, la industria y los minerales del este de Ucrania están en manos de Rusia ), la economía seguiría estando un 15 % por debajo de su nivel actual. nivel de antes de la guerra. Si no, la recuperación será aún más larga.

Ucrania ya era un país con una población que envejecía y una tasa de natalidad que caía drásticamente. La guerra ha profundizado estos problemas, con cinco millones de mujeres y niños escapando a países de mayores ingresos, donde a los ucranianos se les ha permitido obtener permisos de trabajo locales. A medida que avanza la guerra, muchos de estos refugiados encontrarán trabajo y decidirán establecerse en el extranjero.

El daño a quienes se quedan en Ucrania es inmenso. Las pérdidas de aprendizaje de los niños ucranianos son una preocupación particular: Ucrania terminará con incorporaciones de menor calidad a su fuerza laboral debido a las interrupciones en el proceso de aprendizaje causadas por la guerra (y antes de eso, causadas por Covid). Estas pérdidas se estiman en el orden de los 90.000 millones de dólares, o casi tanto como las pérdidas de capital físico hasta la fecha. Los estudios también muestran que una guerra durante los primeros cinco años de vida de una persona se asocia con una disminución de alrededor del 10 % en los puntajes de salud mental cuando tiene entre 60 y 70 años. No es solo la economía pura el problema, sino también el daño a largo plazo para los ucranianos que se quedan.

RUSIA

Ahora pasemos a la economía rusa. No son los daños causados ​​por la guerra a los edificios y la infraestructura lo que está afectando a la economía rusa, aunque la pérdida de vidas en las tropas rusas ha sido enorme: unas 200.000. El verdadero golpe a la economía proviene de las sanciones económicas de las potencias occidentales. Poco a poco han pasado factura. Occidente, la OTAN y la UE no respondieron a la invasión con una intervención armada, sino que recurrieron a las sanciones económicas, la nueva arma de guerra.  https://thenextrecession.wordpress.com/2022/02/27/russia-from-sanctions-to-slump/

Las sanciones financieras congelaron aproximadamente la mitad de las reservas internacionales del Banco Central de Rusia (CBR) (que totalizaban $630 mil millones a fines de enero de 2022) y obstaculizaron la capacidad de los bancos más grandes de Rusia para realizar transacciones en las monedas extranjeras más utilizadas. Varios bancos también fueron desconectados del sistema de mensajería SWIFT. Las entidades rusas, incluidos los bancos, tenían restricciones para realizar operaciones de inversión o financiación en la mayoría de las jurisdicciones. Las restricciones comerciales, además, limitaron la exportación de ciertos bienes y tecnologías a Rusia. A pesar de esto, las sanciones no impidieron que los ingresos energéticos rusos se dispararan, al menos hasta ahora.

Rusia: ingresos y exportaciones de petróleo miles de millones de dólares

La combinación de los altos precios de los hidrocarburos y la compresión de las importaciones llevó el superávit comercial ruso a un nivel récord. En la primera mitad de 2022, Rusia registró un superávit acumulado de $ 147 mil millones (15% del PIB), equivalente a aproximadamente la mitad de las reservas de divisas rusas que se congelaron al estallar la guerra. El superávit comercial de Rusia finalmente alcanzó $ 370 mil millones en 2022 frente a $ 190 mil millones en 2021. Dos tercios de este aumento de $ 180 mil millones se debió a mayores exportaciones; un tercio es de menores importaciones. Fue esta ganancia inesperada del precio de la energía lo que está pagando la actual ofensiva de primavera de Rusia en Ucrania.

Rusia: cuenta corriente mensual $bn

En su conjunto, la posición exterior neta del sector privado de Rusia mejoró en casi 170.000 millones de dólares. El efectivo se fue del país, ¡en su mayoría terminando en la Eurozona!

Pasivos bancarios transfronterizos con Rusia (acción, miles de millones de dólares estadounidenses)

Estos activos representan fondos de valores mantenidos en custodia en nombre de residentes rusos sancionados que no pudieron ser (y no fueron) transferidos a Rusia. Estos fondos se acumularon en el balance de Euroclear como depósitos. También hubo un aumento en el stock de depósitos rusos de casi $ 5 mil millones a cerca de $ 20 mil millones, muy probablemente relacionado con el aumento del comercio con países que no sancionan como China.

Sin embargo, la economía en general no ha escapado a la contracción en 2022. La economía de Rusia se contrajo un 2,1% en 2022, menos de lo esperado. Pero de cara al futuro, se espera que el PIB caiga un 2,4% interanual en los primeros tres meses de 2023, según el Banco Central de Rusia.

Rusia: crecimiento del PIB real % interanual

La inflación aumentó considerablemente durante el año hasta un máximo del 17,5 % interanual antes de ceder un poco.

Rusia: tasa de inflación % interanual

A diferencia de Ucrania, el gran superávit en cuenta corriente de Rusia sin duda ha contribuido a sostener el rublo. Sin embargo, también se deriva de la caída de las importaciones debido a la guerra y las sanciones relacionadas. Eso significa menos bienes para los ciudadanos rusos y una falta de componentes para el esfuerzo bélico y la producción nacional (por ejemplo, la producción de automóviles cayó alrededor de un 77% interanual en septiembre).

Mientras que Ucrania se ve reforzada por una ayuda exterior masiva, Rusia lucha por encontrar respaldo extranjero. Las entradas netas de inversión extranjera directa de Rusia han caído en territorio negativo. Cientos de empresas extranjeras han decidido abandonar Rusia.

Rusia: flujos netos de capital extranjero miles de millones de dólares trimestrales

Las importaciones de muchos productos tecnológicos han caído de manera particularmente pronunciada. Las importaciones de bienes rusos en septiembre cayeron un 28% con respecto a los niveles previos a la invasión, según algunas estimaciones.

Rusia: niveles de importación miles de millones de dólares

El gasto en defensa ahora representa un tercio de todo el gasto presupuestario aprobado para 2023. La guerra está reduciendo rápidamente la parte más capacitada de la fuerza laboral y la emigración ha aumentado. Hay alrededor de 30 millones de hombres en edad militar en Rusia, pero solo entre 9 y 10 millones tienen experiencia militar, principalmente debido al servicio militar obligatorio. Y esa cifra incluye a los que pueden estar enfermos o discapacitados o que tienen exenciones de servicio, por ejemplo, por razón de su profesión. Los demógrafos rusos también están de acuerdo en que unos 500.000 rusos han huido del país de forma al menos algo permanente desde el comienzo de la invasión, la mayoría de ellos hombres en edad de luchar.

Rusia tiene un gran stock de activos financieros ‘para un día lluvioso’. Y está lloviendo. Estos activos están controlados por el Fondo Nacional de Riqueza (NWF) de Rusia, que han crecido del 1,9% del PIB en 2008 al 10,2% al comienzo de la invasión. Pero en un año, se redujo al 7,2% del PIB, debido a la revaluación de la moneda y al uso del estado de estos activos para cubrir su déficit presupuestario. En 2023, la ley de presupuesto proyecta un déficit de 2,9 billones de rublos, equivalente al 1,9% del PIB, gran parte del cual el estado planea cubrir con dinero de NWF.

El problema que tiene Rusia es que su economía es realmente un pony de un solo truco, casi totalmente basado en la producción y exportación de energía y recursos con una producción manufacturera relativamente pobre y de baja productividad. Y ese sector depende en gran medida de bienes e insumos importados de alta tecnología. Con las sanciones que ahora limitan la disponibilidad de tecnología y financiamiento, las perspectivas de Rusia para la sustitución de importaciones de productos tecnológicos se han vuelto aún más limitadas. Si bien las importaciones rusas de China y Turquía han superado los niveles anteriores a la guerra en los últimos meses, la proporción de productos tecnológicos se ha mantenido sin cambios.

Como resultado, las industrias de tecnología media y alta de Rusia se han contraído drásticamente. La producción de camiones ha bajado un 40%, los receptores de TV un 44% y las excavadoras un 69%. Los productores rusos de madera y acero no han podido encontrar mercados de exportación alternativos que ofrezcan niveles de precios rentables. En estas industrias, la producción ha disminuido drásticamente y las empresas han sufrido grandes pérdidas.

Por supuesto, los sectores energéticos se han mantenido robustos, hasta ahora. La producción de petróleo y gas no ha caído. Además, el aumento de los precios mundiales del petróleo ha respaldado los ingresos petroleros de Rusia (incluso si el petróleo ruso se ha vendido con descuento) junto con una reorientación del petróleo ruso hacia nuevos mercados de exportación, sobre todo India y China.

Pero las cosas podrían cambiar en 2023. Europa se las arregló para pasar el invierno sin la energía rusa importando gas natural licuado caro de EE. UU. y reduciendo el consumo, dado el clima relativamente cálido. Las restricciones de la UE a las importaciones de petróleo entraron en vigor en diciembre de 2022. Y los precios máximos para las exportaciones rusas de petróleo y gas comenzaron a principios de este mes.

Esto reducirá los ingresos rusos durante este año. Ya parece estar sucediendo. Después de los enormes superávits de cuenta corriente en 2022 (rojo), el superávit de enero de 2023 (naranja) estuvo por debajo de su promedio histórico de enero (azul).

Si estas medidas de la UE afectan y reducen la producción y las exportaciones de energía de Rusia, entonces Rusia experimentará una caída significativa este año, tal vez una contracción del 7% al 8%, una caída similar a la observada en 1998 y 2008.

Como he mostrado en publicaciones anteriores , la economía de Rusia ya se estaba desacelerando antes de la crisis pandémica y, por supuesto, durante la crisis. El crecimiento medio potencial probablemente no supere el 1,5 % anual, ya que el crecimiento de Rusia se ve restringido por el envejecimiento y la disminución de la población, con bajas tasas de inversión y productividad. La rentabilidad del capital productivo ruso incluso antes de la guerra era muy baja.

La inversión se ve obstaculizada por la caída de las ganancias y el acceso severamente restringido a la financiación extranjera. El creciente énfasis en las industrias militares y la falta de acceso a la tecnología occidental pesarán aún más sobre la productividad de las industrias clave.

La estimación de crecimiento a largo plazo de Rusia se ha recortado sustancialmente en las previsiones de Perspectivas de la economía mundial del FMI. La economía de Rusia está en camino de ser al menos un 8% más pequeña para 2026 de lo que hubiera sido si Putin no hubiera ordenado el ataque a Ucrania.

¿AHORA QUE?

En resumen, Rusia no puede depender de la financiación extranjera para financiar la guerra. Pero puede continuar su invasión frente a las sanciones económicas de Occidente, siempre que sus ingresos energéticos no caigan demasiado y sus reservas de divisas no se agoten demasiado; o su economía doméstica no se contrae tanto que los ciudadanos de Rusia realmente no puedan enfrentar más. Eso podría ser años.

Por el contrario, con una economía mucho más pequeña, Ucrania ya está destruida internamente y no tiene suficientes ingresos internos o de exportación para pelear esta guerra; por lo que debe depender de la financiación extranjera. Mientras eso venga en cantidades suficientes, también puede continuar durante años.

Tanto Ucrania como Rusia son ahora economías de guerra. Con eso quiero decir que el estado ahora controla la dirección de la economía, es decir, dónde se emplean la producción y la inversión. El ‘mercado libre’ es reemplazado por el control estatal del esfuerzo militar.

Pero hay una diferencia entre las dos economías que se expresará después de que termine la guerra, si es que alguna vez lo hace.  La Ucrania de la posguerra, si el gobierno actual sobrevive, está comprometida con una economía de libre mercado neoliberal basada en la inversión extranjera y las empresas que se hacen cargo de los principales recursos y se integran en la UE. El modelo a seguir será el de Polonia y los estados bálticos, es decir, ningún estado de bienestar del que hablar; pensiones reducidas; sin sindicatos y derechos laborales; desregulación de los mercados; y la dependencia final de las transferencias de capital de Occidente.

Por el contrario, la Rusia de la posguerra, suponiendo que Putin o sus compinches sigan en el poder, optará por una economía mucho más dirigida por el Estado que antes. No se tolerarán los oligarcas despreocupados que hacen lo suyo (solo los compinches de Putin) y los recursos e inversiones clave serán controlados de cerca por el estado.

Antes de la guerra, había una cosa en común para ambos países: un alto nivel de corrupción entre multimillonarios y políticos. Es poco probable que eso cambie, como han revelado las recientes revelaciones de corrupción en el gobierno de Ucrania . Y no espere que la UE limpie Ucrania de ‘libre mercado’; después de todo, la mayoría de los estados de Europa del Este están plagados de corrupción con poca sanción y parece que incluso los miembros del parlamento de la UE también están comprometidos. Como dijo recientemente Bernie Sanders: “Sí, Rusia tiene oligarcas, pero Estados Unidos también”. – y de hecho en todas partes.

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Michael Roberts trabajó en la City de Londres como economista durante más de 40 años. Ha observado de cerca las maquinaciones del capitalismo global desde dentro de la guarida del dragón. Al mismo tiempo, fue un activista político en el movimiento obrero durante décadas. Desde que se jubiló, ha escrito varios libros. La Gran Recesión: una visión marxista (2009); La larga depresión (2016); Marx 200: una revisión de la economía de Marx (2018): y junto con Guglielmo Carchedi como editores de World in Crisis (2018). Ha publicado numerosos trabajos en diversas revistas económicas académicas y artículos en publicaciones de izquierda.