Michael Roberts

Bitcoin es especulación, no una inversión. No está regulado ni respaldado por ningún activo; solo vale lo que alguien esté dispuesto a pagar. — Matthew Stephenson

«Es una locura total y una apuesta estúpida», dijo el difunto Charlie Munger en 2023.

“ Las criptomonedas son  altamente volátiles y, por lo tanto, no son realmente depósitos de valor útiles ni están respaldadas por nada…  Son más bien un activo especulativo que, en esencia, sustituye al oro en lugar del dólar”. Presidente de la Reserva Federal, Jay Powell

“Bitcoin, simplemente parece una estafa… No me gusta porque es otra moneda que compite con el dólar”. Donald Trump, junio de 2021.

Es la semana de las criptomonedas en EE. UU. El precio de la criptomoneda líder, Bitcoin, ha alcanzado un récord de 120.000 dólares mientras el Congreso estadounidense se prepara para considerar proyectos de ley destinados a crear marcos regulatorios más claros para los activos digitales. En los próximos cinco días, los legisladores estadounidenses debatirán la Ley Genius, la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales y la Ley Estatal de Vigilancia Anti-CBDC. El objetivo es convertir a Estados Unidos en la capital mundial de las criptomonedas .

El Senado estadounidense ya aprobó la Ley Genius, un proyecto de ley que permite a las empresas privadas emitir criptomonedas estables. La Ley de Vigilancia Estatal Anti-CBDC prohibiría a la Reserva Federal emitir una moneda digital de un banco central, garantizando así que todas las criptomonedas privadas no tengan que competir con una moneda gubernamental.

¿A dónde nos lleva todo esto? 

El auge de las criptomonedas comenzó hace más de diez años tras el fin de la Gran Recesión.  Las criptomonedas son tokens digitales que se extraen, como el oro, no físicamente, sino digitalmente en potentes ordenadores mediante las llamadas «transacciones blockchain», completamente ajenas a la emisión o el control de los bancos centrales.

Durante mucho tiempo, el precio de las criptomonedas en dólares ha fluctuado considerablemente, pero en general, su precio ha seguido subiendo (junto con las cotizaciones bursátiles en EE. UU., en particular) como un nuevo activo financiero con el que especular. Cada vez más, las criptomonedas se están convirtiendo en activos financieros reconocidos. Más de 11 000 millones de dólares han ingresado a fondos globales que replican criptomonedas este año, lo que eleva el total de activos bajo gestión a 176 000 millones de dólares, según datos del grupo británico CoinShares.

Desde sus inicios, el auge de las criptomonedas ha estado plagado de fraude, criminalidad y corrupción, casos tan numerosos que es imposible mencionarlos todos. En un informe anual de septiembre pasado, el FBI reveló que el fraude relacionado con el negocio de las criptomonedas se disparó en 2023, con pérdidas por valor de 5.600 millones de dólares para los estadounidenses, un aumento del 45 % con respecto al año anterior. Sam Bankman-Fried, fundador de la plataforma de intercambio de criptomonedas FTX, ahora en quiebra, fue condenado a 25 años de prisión en marzo de 2024 por un juez de Nueva York por estafar a sus clientes por valor de 8.000 millones de dólares. El mes pasado, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. acusó a Unicorn, una plataforma de inversión que prometía criptomonedas con respaldo inmobiliario, de un fraude de 100 millones de dólares que engañó a más de 5.000 inversores.

El sueño de los entusiastas de la tecnología de que las criptomonedas reemplazarían a las monedas emitidas por los Estados, como el dólar o el euro, y así liberarían a las personas de la «mano dura de la regulación estatal» en un nuevo mundo monetario libre, nunca se ha materializado. En cambio, lo que ha sucedido es que las megainstituciones financieras han tomado el control de estas monedas y las están convirtiendo en lo que esperan sea un conjunto de activos financieros altamente rentables para atraer inversores.

El ejemplo perfecto de este enfoque es el propio Donald Trump. Tras haber condenado previamente las criptomonedas como una estafa , Trump ahora posee su propia criptomoneda y reveló casi 60 millones de dólares en ingresos el año pasado gracias a una de sus empresas de divisas digitales. Su esposa Melania también tiene la suya. Estas se llaman monedas «meme» y están relacionadas con memes de internet, momentos virales o acontecimientos actuales. Han abarcado desde tokens que representan una ardilla gris sacrificada, un perro de dibujos animados y un chiste lascivo. Proliferan los promotores dudosos de estas monedas. CoinMarketCap, la plataforma en línea y proveedor de datos, rastrea alrededor de 16,9 millones de criptomonedas, pero hay millones más, lo que deja a los incautos (perdón, inversores) con una cantidad desconcertante para comprar. Esta es la elección del consumidor bajo el capitalismo en su máxima expresión.*

El magnate de las criptomonedas Justin Sun ha exhibido públicamente un  reloj de 100.000 dólares con la marca  Donald Trump , que le fue otorgado en una cena privada en el club de golf de Trump en Virginia. Sun lo obtuvo por comprar 20 millones de dólares en la criptomoneda  memecoin $Trump, lo que lo posicionó en primer lugar entre 220 compradores de la criptomoneda que recibieron invitaciones a cenar. La muy publicitada cena de Trump el 22 de mayo y una visita a la Casa Blanca al día siguiente para 25 compradores destacados de memecoins se idearon para impulsar las ventas de  $Trump  y terminaron recaudando unos 148 millones de dólares, gran parte gracias a compradores anónimos y extranjeros.

Sun ha invertido 75 millones de dólares en otra empresa de criptomonedas de Trump, World Liberty Financial (WLF), que Trump y sus dos hijos mayores lanzaron el otoño pasado y en la que ostentan una participación del 60%. La empresa, descrita como un «banco de activos digitales «, permite a los usuarios pedir prestado, prestar e invertir en criptomonedas. El regulador financiero estadounidense, la SEC, ha suspendido o cerrado 12 casos relacionados con fraude de criptomonedas, incluyendo tres empresas de criptomonedas de Sun que fueron acusadas de fraude en una demanda de la SEC en 2023. Sus casos fueron suspendidos en febrero por la agencia, alegando el «interés público» .

¿Significa la «semana de las criptomonedas» que las monedas emitidas por estados, como el dólar estadounidense o el euro, serán usurpadas por criptomonedas privadas? La respuesta es doble: primero, todas las criptomonedas se cotizan en dólares, la moneda emitida por estados que todos usamos para comprar cosas y servicios. Ni Bitcoin ni otras criptomonedas han reemplazado al dólar (ni al euro) en los miles de millones de transacciones diarias.

La otra parte de la respuesta es la aparición de las monedas estables. Una moneda estable es una criptomoneda vinculada a una moneda fiduciaria existente, concretamente el dólar estadounidense, lo que facilita el cambio (aunque costoso) entre una criptomoneda como el bitcoin y una moneda oficial como el dólar. Se supone que las monedas estables replican las monedas del mundo real y, por lo tanto, desempeñan un papel fundamental en la estabilidad del mercado de criptomonedas en general, al proporcionar a los inversores un lugar seguro donde depositar su dinero entre sus apuestas en monedas digitales volátiles.

Pero eso delata la situación. Las monedas estables son una vía de escape para que las criptomonedas vuelvan a ser dinero real, es decir, dólares o euros. Las empresas de monedas estables solo pueden operar mientras tengan una moneda respaldada por activos en dólares estadounidenses. Por lo tanto, estas empresas mantienen activos en dólares estadounidenses, como letras del Tesoro, para cubrir cualquier venta de sus monedas a cambio de dólares.

El problema radica en que las monedas estables a menudo no son estables. La mayor empresa de monedas estables es Tether.  En 2022, se enfrentó a una corrida de sus monedas al revelarse que solo tenía el 4% de sus activos en efectivo y el resto en letras comerciales de riesgo.   Logró salirse con la suya porque las monedas estables no estaban reguladas ni sujetas a supervisión regulatoria ni a requisitos de seguro de depósitos. Ahora sí lo estarán. Pero la Ley Genius «no impedirá la evasión de sanciones ni otras actividades ilícitas, y permitirá que gigantes tecnológicos como X de Elon Musk emitan su propio dinero privado, todo ello sin las medidas de seguridad necesarias para proteger a los estadounidenses de estafas, comisiones basura u otra crisis financiera », declaró la senadora Elizabeth Warren.

La fiebre de las criptomonedas no da señales de terminar. El gran cambio ahora es que las empresas de criptomonedas se apresuran a expandirse a la banca tradicional en EE. UU., buscando capitalizar la «libertad para todos» de las criptomonedas iniciada por Donald Trump. La llamada Ley Genius endurecerá la regulación de las monedas estables y las vinculará más estrechamente con los bonos del Tesoro estadounidense. Solo los bancos regulados y algunos grupos no bancarios con licencia podrán emitir monedas estables.

Pero esto realmente significa el fin de las «monedas privadas libres». «Es un giro de 180 grados con respecto a cómo comenzaron muchas de estas empresas de criptomonedas, diciendo ‘no necesitamos bancos, no necesitamos leyes, estamos por encima de todo'», dijo Max Bonici, socio del bufete de abogados Davis Wright Tremaine. » Ahora dicen ‘regúlennos’.  Y los grandes bancos están entrando. Los grandes bancos, incluido Bank of America, buscan emitir sus propias monedas estables una vez que se finalice la regulación estadounidense.

Goldman Sachs prevé que el valor de las monedas estables en circulación aumente de 240.000 millones de dólares a más de 1 billón en un plazo de tres a cinco años. Citigroup incluye en sus estimaciones de mercado potencial total 195 billones de dólares en transferencias transfronterizas y 1 cuatrillón de dólares en flujos enviados a través de SWIFT. JPMorgan afirma que es prácticamente posible que las monedas estables representen el 10 % de los 22 billones de dólares de la oferta monetaria M2 estadounidense, o 2 billones de dólares en activos.

Pero el optimismo de las grandes instituciones financieras, respaldadas por el presidente y el Congreso de EE. UU., sobre el auge de las monedas estables es pura propaganda. En la práctica, no habrá tanta demanda de monedas estables, ya que no pagan intereses, por lo que su valor puede verse erosionado por la inflación. Algunos bancos intentan sortear esta situación. JP Morgan anuncia el lanzamiento de un denominado «token de depósito» como alternativa a las monedas estables, llamado JPMD. El banco afirma que JPMD permitirá a sus clientes institucionales enviar y recibir dinero de forma segura exclusivamente en una representación en cadena de un depósito bancario, que pagará intereses.

Pero esto demuestra, una vez más, que las criptomonedas privadas no son dinero. Los tokens de JP Morgan son precisamente eso, como vales de regalo o puntos de supermercado que solo pueden usar los titulares dentro de esa empresa. No son universalmente utilizables. Al igual que las monedas estables, deben convertirse en dinero real, como dólares, mediante otra transacción. Con bitcoin, la ganancia en papel puede parecer buena, pero cobrarla y obtenerla es diferente. Para cualquier cantidad considerable, es necesario depositar las criptomonedas en una «billetera externa». En ese caso, se paga un alto coste de transacción y, además, se es extremadamente vulnerable a los hackers y estafadores de blockchain.

En el comercio y las finanzas globales, es difícil transferir bienes y dinero entre partes simultáneamente, lo que genera riesgos, demoras y gastos. Pero como señala Steven Kelly, del Programa de Estabilidad Financiera de Yale, « cuando las monedas estables pretenden resolver esto, el problema es que los pagos de la cadena de suministro, ahora y en el futuro, exigen dinero bancario». 

Las monedas estables no son dinero. Como lo expresó el Banco de Pagos Internacionales : el dinero propiamente dicho «puede ser emitido por diferentes bancos y aceptado por todos sin vacilación. Esto se debe a que se liquida a la par con un activo común seguro (las reservas del banco central) proporcionado por este… Los tokens de depósito no tienen esta propiedad actualmente y es difícil prever cómo esto podría cambiar».

El dinero es la forma universal de valor; y debe ser percibido como universal para convertirse en dinero. BPI: «La base de cualquier acuerdo monetario es la capacidad de liquidar pagos a la par, es decir, a su valor total. El conocimiento común del valor del dinero tiene una abreviatura —la «singularidad del dinero»—, según la cual el dinero puede ser emitido por diferentes bancos y aceptado por todos sin vacilación. Esto se logra porque se liquida a la par contra un activo común seguro (las reservas del banco central) proporcionado por este, que tiene el mandato de actuar en interés público». 

El Estado, a través de un banco central, garantiza el valor de cualquier moneda emitida por el Estado con liquidez ilimitada para satisfacer la demanda. Esto no aplica a tokens privados como las monedas estables, incluso si ahora están sujetas a la potestad regulatoria del Estado. En el mejor de los casos, las monedas estables se convierten en un activo financiero más, como los bonos corporativos o las letras, y no en efectivo de uso universal.

Además, el BPI argumenta que «las criptomonedas carecen de las ventajas de escalabilidad y coordinación del dinero. A medida que el tamaño del libro mayor crece con el volumen de transacciones, se vuelve más difícil actualizarlo rápidamente. El coste de las transacciones con criptomonedas aumenta con el volumen de transacciones, y los criptoactivos no pueden escalar sin comprometer la seguridad o su fundamento descentralizado».

Las criptomonedas son vulnerables a la corrupción, el fraude y el lavado de dinero; y, como tokens privados, funcionan a tipos de cambio muy variables con respecto al dinero emitido por el Estado. Por ello, permiten a las grandes instituciones financieras obtener enormes beneficios sin una ganancia visible de valor para la sociedad.

Los bitcoins y otras criptomonedas se mueven cada vez más al ritmo de los precios de otras formas de capital ficticio. Estudios y análisis de mercado recientes  muestran que  la correlación de bitcoin con el S&P 500 ha aumentado significativamente en los últimos cinco años. Especialmente durante crisis macroeconómicas —como la COVID-19, picos de inflación o cambios en la política monetaria—, ambos activos han tendido a fluctuar en paralelo. Por ejemplo, la correlación de 30 días entre ellos ha superado el 70%, lo que demuestra una sensibilidad compartida a los riesgos globales y las decisiones monetarias.

Como tal, cualquier inestabilidad futura en los mercados financieros y cualquier caída significativa en la llamada «economía real» afectará duramente al mercado de criptomonedas y sus monedas «estables».

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