El informe del FMI es inusualmente claro. El conflicto podría terminar pronto, como afirman Trump y Rubio (presumiblemente mediante un acuerdo con Irán en el que este último ceda a las exigencias estadounidenses). O, más probablemente, se trate de un conflicto prolongado que se extienda hasta abril y más allá, posiblemente con tropas estadounidenses sobre el terreno intentando romper el control iraní sobre el estrecho de Ormuz y «buscando sus arsenales nucleares». 

En cualquier caso, los precios del petróleo crudo se mantendrán altos durante algún tiempo (y aún más los de los productos derivados del petróleo, que han subido aún más).

Esto implica dos cosas. A corto plazo, la inflación global aumentará. Si el conflicto se prolonga, a la inflación en alza se sumará una desaceleración del crecimiento económico y la probabilidad de que incluso algunas de las principales economías entren en recesión. La estanflación es segura y la recesión es posible.

Si las instalaciones de petróleo y gas sufren daños permanentes o quedan fuera de servicio durante un largo período, los precios del petróleo subirán aún más, alcanzando los 150 dólares por barril —casi el triple de los niveles previos a la guerra—, y los precios del gas natural se dispararían hasta los 120 euros por MWh, cuatro veces más que antes de la guerra. Este aumento sería comparable a la crisis mundial de suministro de finales de la década de 1970, que contribuyó a la alta inflación y a la recesión global. El ministro de Finanzas francés, Roland Lescure, calcula que entre el 30 % y el 40 % de la capacidad de refinación del Golfo ya ha resultado dañada o destruida por los ataques de represalia de Irán, lo que provoca un déficit de 11 millones de barriles diarios en los mercados petroleros mundiales. Lescure advirtió que podría llevar hasta tres años restaurar las instalaciones dañadas y varios meses reactivar las que fueron cerradas de urgencia.

Los economistas de Goldman Sachs ofrecen tres escenarios: el escenario base contempla una interrupción de seis semanas en la que el precio del crudo sube a 120 dólares por barril antes de caer a entre 80 y 100 dólares, sin daños permanentes en la infraestructura. El segundo escenario es una guerra a medio plazo (diez semanas) en la que el precio del crudo se dispara a 140 dólares por barril, manteniéndose por encima de los 95 dólares durante otras diez semanas. Esto dejaría una huella permanente en la producción. El tercer escenario es apocalíptico (con diez semanas de guerra y daños permanentes). En este caso, el precio del petróleo sube a 160 dólares por barril y no vuelve a bajar de los 100 dólares en el futuro previsible debido a los daños en las instalaciones de producción.

El último informe de perspectivas económicas de la OCDE ya ha revisado a la baja las previsiones de crecimiento del PIB real en las principales economías este año debido a la guerra entre Estados Unidos, Israel e Irán. Todas las economías del G7, excepto Estados Unidos, crecerán más lentamente este año de lo previsto, siendo el Reino Unido el que más se verá afectado, pasando del 1,2% al 0,7%. La economía estadounidense crecerá más rápido de lo previsto, según la OCDE, gracias al aumento de sus exportaciones de petróleo y gas. La OCDE también ha elevado su previsión de inflación en las principales economías del G20, del 2,8% al 4%. Argentina tendrá la tasa de inflación más alta del G20, con un 31%, y China la más baja, con un 1,3%. La inflación en Estados Unidos aumentará del 2,9% actual al 4,2%. Si la guerra se prolonga durante el próximo trimestre, es probable que estas previsiones de crecimiento se reduzcan aún más y que aumenten las de inflación. 

Previsiones de crecimiento revisadas de la OCDE

En mi opinión, contrariamente a las previsiones optimistas de la OCDE sobre el crecimiento estadounidense, Estados Unidos no escapará a esta recesión. Según economistas del Royal Bank of Canada, si los precios del petróleo se mantienen en 100 dólares por barril, el crecimiento del PIB real estadounidense podría reducirse en 0,8 puntos porcentuales (del promedio actual del 2% anual a cerca del 1%) y la inflación en Estados Unidos podría alcanzar el 4% anual.

La Organización Mundial del Comercio (OMC) prevé que, si los precios de la energía se mantienen persistentemente altos, el crecimiento del comercio de mercancías este año se ralentizará del 1,9% al 1,5%. El crecimiento de las exportaciones de América del Norte se ralentizará ligeramente, pasando de una expansión del 1,4% al 1,1%, pero Europa se verá gravemente afectada, con una contracción de las exportaciones del 0,6% en lugar de un crecimiento del 0,5%. El impacto en el crecimiento será igualmente desigual: mientras que la energía costosa podría impulsar el crecimiento del PIB en América del Norte este año hasta el 2,5% (desde una base del 2,3%), ralentizaría el crecimiento del PIB en Asia hasta el 3,1% desde el 3,9%. En Europa, una guerra prolongada paralizaría prácticamente la economía, ralentizando su expansión hasta el 0,4% desde una estimación previa del 1,6%. Un análisis del BCE también estima que una guerra prolongada implicaría una profunda y prolongada recesión de la producción con una inflación persistentemente alta.

La Organización Mundial del Comercio (OMC) prevé que, si los precios de la energía se mantienen elevados, el crecimiento del comercio de mercancías este año se ralentizará del 1,9% al 1,5%. El crecimiento de las exportaciones de América del Norte se ralentizará ligeramente, pasando de una expansión del 1,4% al 1,1%, pero Europa se verá gravemente afectada, con una contracción de las exportaciones del 0,6% en lugar de un crecimiento del 0,5%. El impacto en el crecimiento será igualmente desigual: mientras que el elevado coste de la energía podría impulsar el crecimiento del PIB en América del Norte este año hasta el 2,5% (desde un nivel base del 2,3%), ralentizaría el crecimiento del PIB en Asia hasta el 3,1% desde el 3,9%.

En Europa, una guerra prolongada paralizaría prácticamente la economía, ralentizando su expansión al 0,4% desde una estimación previa del 1,6%. Un análisis del BCE también calculó que una guerra prolongada implicaría una caída profunda y prolongada de la producción con una inflación persistentemente alta. La inflación anual de la zona euro ya subió al 2,5% en marzo, desde el 1,9% de febrero. Esta fue la tasa más alta desde enero de 2025, lo que elevó la inflación por encima del objetivo del 2% del BCE, mientras que los costes energéticos se dispararon un 4,9%, el primer aumento anual en casi un año y el más pronunciado desde febrero de 2023, impulsado por el conflicto en Oriente Medio.

Además, un aumento vertiginoso de los precios de la energía no solo eleva la inflación general, sino que, llegado un punto, obliga a hogares y empresas a recortar gastos e inversiones para poder pagar sus facturas energéticas. Se convierte en un impuesto al crecimiento. De hecho, los costes de endeudamiento, reflejados en los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo, ya están aumentando en las principales economías.

¿Hasta qué punto y durante cuánto tiempo deben subir los precios de la energía (y de otras materias primas clave) para que se produzca una recesión? Existen diversas estimaciones.  Paul Krugman, el economista keynesiano, considera que la elasticidad precio de la demanda de petróleo crudo es baja ; es decir, incluso grandes aumentos de precios solo provocan pequeñas disminuciones en la demanda (es decir, en el PIB). Pero esta vez podría ser diferente. Calcula que una «perturbación leve» (precio del petróleo entre 100 y 150 dólares/barril) reduciría la oferta en Estados Unidos en aproximadamente un 8%. Una perturbación moderada (precio del petróleo entre 120 y 230 dólares/barril) provocaría una caída del 12% en el crecimiento económico estadounidense. Una perturbación grave (precio del petróleo entre 155 y 370 dólares/barril) reduciría la oferta estadounidense en un 16%. 

Un conflicto prolongado afectaría con mayor dureza a Oriente Medio y Asia. Los estados del Golfo perderían su lucrativo flujo turístico y las aerolíneas podrían verse obligadas a evitar la zona para sus rutas internacionales. Los tiempos de opulencia y lujo para los extranjeros llegarían a su fin en estos lugares. Con grandes proyectos de infraestructura en los países del Golfo afectados por huelgas, los trabajadores migrantes de la construcción tendrían menos dinero para enviar a sus familias, una pérdida que afectaría a hogares de todo Oriente Medio y el sur de Asia. Los trabajadores de los países del Golfo envían anualmente 88.000 millones de dólares en remesas. Países como Egipto, Pakistán e India son los principales receptores, con decenas de miles de millones de dólares al año, lo que representa más de la mitad de todas las remesas recibidas en estas economías. Egipto, Pakistán y Jordania reciben cada uno más del 4% de su PIB en remesas procedentes del Golfo.

Société Générale estima que cada aumento sostenido de $10 en los precios del petróleo ampliaría el déficit por cuenta corriente de la India —actualmente alrededor del 1% del PIB— en medio punto porcentual y reduciría el crecimiento económico en un 0,3%. A $100/barril, eso significaría un déficit por cuenta corriente del 3% del PIB y una reducción del crecimiento económico de un pronóstico del 6,4% para 2026 al 5%. El Centro para el Desarrollo Global (CGD), una organización con sede en Washington, compiló una lista de 17 países más vulnerables a los impactos de la guerra de Irán. Trece de ellos son africanos, incluidos Angola, Nigeria, Egipto, Ghana y Etiopía. En Asia, Pakistán, Bangladesh y Sri Lanka fueron considerados vulnerables, y Jordania fue señalada en Oriente Medio.

En conjunto, el aumento de los precios del petróleo y la devaluación del tipo de cambio provocarán un impacto negativo en la relación real de intercambio para muchos países, dificultando el pago de la deuda externa y la acumulación de reservas de divisas. Los países con una elevada deuda externa y bajas reservas estarán especialmente en riesgo. Por ejemplo, Egipto podría necesitar refinanciar más de 4.000 millones de dólares en eurobonos pendientes el próximo año; Jordania y Pakistán podrían necesitar refinanciar alrededor de 1.000 millones de dólares cada uno.

Aproximadamente el 70% de las importaciones de urea de Brasil y el 40% de las de India —esenciales para su sector agrícola— provienen del Golfo a través del Estrecho de Ormuz. Los países del Golfo importan la mayor parte de sus alimentos: el 75% de su arroz llega a través del estrecho, así como más del 90% de su maíz, soja y aceite vegetal.¹² Además de todo esto, países como Bangladesh, India y Pakistán se verán afectados por la inevitable caída de las remesas de millones de sus ciudadanos que trabajan en los países del Golfo, a medida que la guerra impacta la economía regional.

Tres países se verán menos afectados. Estados Unidos cuenta con abundantes reservas estratégicas y, por supuesto, con su propia producción nacional. Si bien China depende en gran medida del petróleo de Oriente Medio (principalmente de Arabia Saudita), ha estado acumulando reservas estratégicas precisamente para este tipo de eventos y debido a la preocupación por las sanciones estadounidenses. El año pasado, China importó cerca de la mitad de su petróleo crudo y casi un tercio de su gas natural licuado de Oriente Medio. Sin embargo, ha acumulado agresivamente reservas estratégicas de combustibles fósiles. Se estima que China posee las mayores reservas de emergencia de petróleo del mundo, con un total de 1300 millones de barriles.

China también ha realizado importantes inversiones en electrificación. La electricidad representa el 30 % del consumo energético del país —un 50 % más que en Estados Unidos o Europa—, lo que la protege mejor del aumento de los precios mundiales del petróleo. (Gracias a su rápido desarrollo de la energía solar y eólica, ya representa aproximadamente un tercio de la capacidad mundial de generación de energía renovable). Según estimaciones de Goldman Sachs, una matriz energética diversificada, múltiples proveedores y el acceso a rutas que evitan el Golfo implican que solo alrededor del 6 % del consumo energético total de China está directamente expuesto a las interrupciones en el estrecho.

Por lo tanto, China está bien posicionada para afrontar cualquier escasez; y aún puede recurrir a mayores importaciones de petróleo de Rusia y Sudamérica, donde ha incrementado el suministro en los últimos años para evitar Oriente Medio. Irónicamente, Rusia se beneficiará del aumento de los ingresos procedentes de sus exportaciones de energía.

Un estudio reciente sobre todas las guerras desde 1870 reveló que: « la producción cae casi un 10 % en la economía del país en conflicto, mientras que los precios al consumidor aumentan alrededor de un 20 % (en relación con las tendencias previas a la guerra)». Además , «las economías de los países beligerantes, e incluso las de terceros países, experimentan dinámicas igualmente desfavorables si están expuestas al conflicto a través de vínculos comerciales». La producción en los socios comerciales cercanos cae un 2 % con respecto a la tendencia. Esta guerra superará fácilmente estos promedios si se prolonga mucho más.

La Semana Santa se perfila como un punto de inflexión crucial en la guerra. ¿Se alcanzará un acuerdo o Estados Unidos iniciará una nueva fase del conflicto con tropas terrestres?  En cualquier caso, lo cierto es que todos los caminos conducen a la estanflación.

Michael Roberts es un economista marxista británico, seguidor de la visión marxista de la sociedad durante más de 40 años. Ha trabajado como analista económico en la City de Londres durante más de 30 años. Es editor del blog The next Recession.

Ha publicado, entre otros ensayos, The Great recession: a marxist view (2009) y en junio de 2016 su nueva obra The Long Depression:Marxism and the Global Crisis of Capitalism, cuyatraducción castellana La larga depresión. Cómo ocurrió, por qué ocurrió, que ocurrirá a continuación ha publicado El Viejo Topo.