En una publicación reciente, señalé que los márgenes de beneficio de las empresas estadounidenses (es decir, los beneficios como porcentaje del ingreso nacional) habían alcanzado niveles récord, un 19,4%, ¡el más alto registrado en Estados Unidos desde la década de 1940!

Lo contrario ocurría con la participación de los trabajadores, que había caído a un nuevo mínimo.

Si medimos la relación entre beneficios y salarios en términos marxistas, es decir, como la tasa de plusvalía, encontramos que nunca ha sido tan alta y, por lo tanto, constituye un importante factor que contrarresta el aumento de la tasa de ganancia en Estados Unidos (que es la plusvalía dividida por el stock de medios de producción más la remuneración de los empleados), algo particularmente visible desde el final de la pandemia.

Fuente: BEA NIPA, cálculos del autor.

Sin embargo, la Tax Foundation ha cuestionado estas medidas de participación de las ganancias y los salarios en la renta nacional estadounidense. La Tax Foundation se considera el principal centro de estudios sobre política fiscal no partidista del mundo. «Durante más de 85 años, nuestra misión ha permanecido inalterable: mejorar la vida de las personas mediante políticas fiscales que conduzcan a un mayor crecimiento económico y oportunidades».   La TF argumenta que es incorrecto utilizar la renta nacional bruta para medir la proporción destinada a las ganancias y los salarios.  Y, contrariamente a la conclusión anterior, no es cierto que el capital esté acaparando una porción cada vez mayor de la riqueza ni que la participación del trabajo haya disminuido de casi dos tercios en la década de 1950 a aproximadamente la mitad en la actualidad.

¿Por qué son erróneas estas conclusiones? Como bien señala la Tax Foundation, la renta nacional total no se compone únicamente de beneficios y salarios, sino también de la depreciación. La depreciación es la parte de la renta nacional que las empresas deben contabilizar como inversión para reemplazar maquinaria, instalaciones y tecnología obsoletas y desgastadas, es decir, no como inversión en nuevos medios de producción. Por lo tanto, la depreciación debe restarse de los beneficios que las empresas obtienen de las ventas. En otras palabras, la proporción destinada a beneficios o salarios debe medirse en relación con la renta neta total, es decir, después de deducir la depreciación.

Cuando esto se hace, la participación del trabajo no se encuentra en mínimos históricos, según la Tax Foundation: «la participación del trabajo es mayor y más estable de lo que sugiere la serie de la BLS». En esta medida neta del ingreso nacional, la participación del trabajo era de aproximadamente el 69 % a finales de la década de 1940, aumentó a cerca del 75 % en la década de 1970 y actualmente es del 68,3 %, prácticamente sin diferencias con respecto a la década de 1950. «En otras palabras, la participación del trabajo no está en un nivel nunca antes visto».

Sin embargo, un análisis más detallado de los datos y las series temporales proporcionados por la Tax Foundation arroja, en mi opinión, una conclusión más precisa. En primer lugar, cabe señalar que la depreciación es una deducción contable de los beneficios brutos. Se trata, en definitiva, de valor apropiado por el capital a partir de la explotación del trabajo. Si los beneficios brutos se reducen por la depreciación, también debe reducirse el valor del stock de activos fijos, de modo que los beneficios netos se midan en relación con el stock neto de capital. En igualdad de condiciones , la tasa de rentabilidad del capital no se verá reducida al deducir la depreciación de la renta nacional.

En cuanto a la participación en la renta nacional, incluso utilizando la medida de la Tax Foundation, la afirmación anterior de que la participación del trabajo se encuentra en su nivel más bajo de la historia queda prácticamente confirmada. Esa cifra de la participación del trabajo en la renta nacional estadounidense, del 68,3 % en 2026, seguía siendo la más baja desde 1948, y, en consecuencia, la participación de los beneficios también se situaba cerca de su máximo desde ese mismo año.

Fuente: Cálculos de la Fundación Tributaria

Así pues, la afirmación de que la participación de los trabajadores está en mínimos históricos es solo una ligera exageración, y la Tax Foundation está haciendo mucho ruido por algo insignificante. Más importante aún, el gráfico anterior revela que la participación de los trabajadores alcanzó su punto máximo a finales de la década de 1970. A partir de la década de 1980, la participación de los trabajadores disminuyó y, en consecuencia, la participación del capital aumentó. Este fue el inicio del llamado período neoliberal, caracterizado por los ataques a los derechos y la organización sindical, la privatización, los recortes en las prestaciones y los servicios públicos, y el traslado de empleos manufactureros a las regiones del mundo con mano de obra barata. Esto propició un aumento de la rentabilidad general del capital estadounidense.

Además, si convierto las medidas de participación de la Tax Foundation a categorías marxistas, la tasa de plusvalía ha aumentado un 57% desde 1980, un 32% desde el final de la Gran Recesión y un 17% desde el final de la pandemia, hasta alcanzar un nivel cercano al máximo inmediatamente posterior a la guerra.

Fuente: Tax Foundation, cálculos del autor.

Este incremento ha sido un factor clave que ha contrarrestado la ley de Marx sobre la tendencia decreciente de la tasa de ganancia, lo que ha llevado a un aumento de la rentabilidad estadounidense en el período neoliberal (1982-2000), luego tras el fin de la Gran Recesión y en los últimos cinco años desde el final de la pandemia.

Pero hay una salvedad. La mayor parte de este aumento de beneficios se ha concentrado en unos pocos sectores clave de la economía. En el último año, hasta mediados de 2026, los beneficios de las empresas estadounidenses en la industria nacional (es decir, excluyendo los beneficios obtenidos por las empresas estadounidenses en el extranjero) alcanzaron los 4,4 billones de dólares. Esto supone un aumento de 738.000 millones de dólares, un enorme 17,7 %. 

De ese aumento, el sector financiero (gracias al auge bursátil) aportó 185.000 millones de dólares, o el 25%. El sector energético (impulsado por el fuerte aumento de los precios de la energía) aportó 135.000 millones de dólares, o el 18,2%. Pero fue el sector tecnológico (software y hardware) el que lideró el crecimiento, aportando 214.000 millones de dólares del aumento de beneficios de 738.000 millones de dólares, o el 29%. Si excluimos el sector financiero y solo consideramos los sectores no financieros, la participación del sector energético en el aumento de beneficios asciende al 24% y la del sector tecnológico al 39%. Así pues, casi dos tercios del aumento de los beneficios del sector no financiero en el último año provienen de tan solo dos sectores. 

Fuente: FRED https://fred.stlouisfed.org/release/tables?eid=18673&rid=53

Esto sugiere que si se produce una caída en las ganancias tecnológicas debido al desplome del mercado bursátil impulsado por la IA, la rentabilidad general de EE. UU. se desplomará, desencadenando una recesión. Así pues, casi dos tercios del aumento de las ganancias del sector no financiero en el último año provienen de tan solo dos sectores.